李宗平:改革牛开启市场新征程 沪指今年有望冲到3600点

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摘要 【李宗平:改革牛开启市场新征程 沪指今年有望冲到3600点】李宗平在接受采访时表示,上证指数一个季度累计上涨了34.72%。从短期看,调整难以避免,不过还有一种可能,就是上证指数上半年可能冲到3600点左右,然后下半年就是一个回调的可能性。

  本期嘉宾介绍:李宗平,北京大学软件工程硕士,中国社会科学院技术经济与管理,巴黎商学院DBA在读博士,中国管理科学研究院企业管理创新研究所高级研究员,金融交易实战专家,在全球市场外汇、期货、指数等金融衍生品量化交易方面拥有19年的从业经验,深入研究传统文化理、数、象等哲理与金融市场价格波动现象的关系。善于从金融行为学和交易心理学出发来开发交易策略和解读金融现象,连续五年取得20%以上年化收益率。

  作为在私募基金行业多年的资深专家,他如何看待近期私募行业表现?对未来基金业发展有何见解?在经历一季度的大涨后,A股接下来将会有怎样的表现?对此,东方财富网邀请到了上海龙龟投资管理有限公司创始人李宗平先生做客《财富观察》栏目,跟大家分享精彩观点。

  李宗平在接受采访时表示,上证指数一个季度累计上涨了34.72%。从短期看,调整难以避免,不过还有一种可能,就是上证指数上半年可能冲到3600点左右,然后下半年就是一个回调的可能性。

  李宗平还指出,今年基金行业发展将迎来三大新方向:第一,可转债基金传达积极信号;第二,打新是个热话题;第三,量化对冲基金行业中,得阿尔法者得天下。

  以下为采访全文:

  主持人:观众朋友们大家好,欢迎收看这一期的财富观察,今天让我们一起走进上海龙龟投资管理有限公司,为您请到的嘉宾是创始人李宗平先生,我们欢迎李先生做客,首先我们通过短片来认识一下李先生。李老师,您好!

  李宗平:主持人好,各位观众好。非常感谢东方财富提供的平台和机会!

  主持人:2019年开年以来,行情较为强势,有市场观点认为随着利好的逐步释放,A股仍有估值优势,您是怎样看待这轮行情的呢?

  李宗平:我记得1月15日我来做节目的时候,就呼吁长线资金应该积极地、有信心地进场。那时候的政策非常明显,市场理论往往比较滞后。过去我们提到政策底和市场底往往是有三个月的时间差和10%的空间,现在回头看来我们比较保守。

  具体来说的话,主要是两方面的事件所导致:第一个是年前因为QFII额度加大,所以说我们在过年的时候,很多外资就已经悄然进场,抄底资金和意愿非常明显。第二个就是金融制度是经济社会发展中的最重要的一个基础性制度。在2月25号的时候,市场给出非常明确的一个信号。我记得当天券商股几乎都是全线涨停,所以说从2月25号拉开了一个改革牛的序幕。

  主持人:2019年的宏观经济是否会比2018年基本面更好,您怎么看待?

  李宗平:2018年中国GDP的总量是90万亿人民币,增速的话是6.6%,对世界经济增长的贡献为30%。虽然世界经济整体增速处于回落态势,包括最近意大利下调经济增长预期,都是明显的一个特征。但是随着中国开放的一个态度以及全方位改革的深化,特别是今年科创板的一个快速推进,这对注册制的试点以及国家战略新兴产业的一个直接融资都是重大利好。我相信2019年基本面应该值得期待。

  主持人:短期市场也是出现了一定的放量震荡,那么李老师您如何看待接下来的行情呢?

  李宗平:从1月4日的低点2440.91点到最近的高点是4月8日的3288.45点,上证指数一个季度累计上涨了34.72%。从短期看,调整难以避免。当然了还有一种可能性,上证指数上半年可能直接是冲到3600点左右,下半年就是一个回调的一个可能性。

  主持人:2019年开年以来,私募的表现也相对来说还是不错的,李老师如何看待这一轮的反弹行情?

  李宗平:这轮的反弹行情首先从私募从外资的抄底以及年前的政策的明朗,那段行情定义为反弹。我们一直在说经济强,金融强,经济是机体的话,金融就是血脉,两者是共生共荣的关系。所以说在这样的一个变革时代,我们不仅仅对当前的行情看为反弹,更应该有一个乐观的态度。

  主持人:您觉得接下来的基金行业,在2019年是否会有一些发展上的新方向?

  李宗平:第一,最近可转债有一些积极的信号,因为股债联动,股市的活跃也带动了债券市场活跃;第二,最近客户端上,打新也是一个非常热的话题;第三,在前几年股市的熊市衬托下,量化对冲基金穿越牛熊的优势凸显出来,在量化对冲基金行业里面有一种说法是得阿尔法者得天下,新的演变是,smart贝塔在悄然兴起,特别是随着外资的进入,大数据机器学习的运用,更多更广泛的对冲工具的应用,smart贝塔这种策略会快速的兴起,这里面有一个非常典型的产品要引起大家注意,就是指数增强与混合性产品,或者是说指数增强与多元化的产品,这一类的产品,我相信以后越来越受到投资者的一个青睐。

  主持人:您看好私募行业中哪些比较好的投资机会?同时我们需要注意哪些风险呢?

  李宗平:这个问题问得非常好,我大致说一下,像今年的话第一个我们比较关注的就是增强收益类的,比方说股票多头,结合T+0可以做出增强收益。第二个我们比较看好的是科创板打新结合可转债打新,那这两个打新策略的话,虽然各个机构的配额不同,但是它的收益率的话,我相信比传统的打新的收益率要值得期待一些。至于股票多头策略的话,我相信今年应该是一个主流。但是风险的话就是要注意择时。

  主持人:对于私募2019年的未来发展,老师怎样看待?

  李宗平:我是这么看的,2019年是证券私募发展非常重要的一年。随着A股赚钱效应提升,股债活跃度显著提升,特别是银行理财子公司成立,也对私募证券形成重大的利好。但是对于5亿以下规模的接近80%的私募机构,是一个严峻的挑战和考验。

  主持人:对,随着市场的信心逐渐开始恢复,我们也是注意到部分私募基金经理人,他们的仓位也是慢慢的扩大来应对市场行情,对于这一现象我们是怎样看待的?

  李宗平:这个我也是非常积极的一个参与者,特别是像私募排排网,每季度、每周都会对我们基金经理进行一个调查。我的看法就是这是一个非常积极的信号,说明大量的基金经理对我们的市场,对我们的经济是乐观的态度。

  主持人:这个时候我们要聊一下,就是说关于个人客户和机构客户一个满意度到底该如何度量呢?

  李宗平:这个问题问的非常好,这也是我过去一直想研究的一个问题,就是关于客户的满意度,在金融市场是如何测量的一个问题,我大概的话总结有以下两个方面。

  第一个方面,要区分个人客户还是机构客户,是投资性需求,还是理财性需求。如果是理财型需求的话,他可以投一些债券型的产品,获取固定性收益。如果是投资性需求的话,那么他就会对金融机构,包括众多的私募机构,对他们的投研的能力或者主动管理能力提出很高的要求。我们测算了一下,一般基金的收益率在15%左右,那么客户到手的收益率大概是在9%左右。这么一个收益率水平,几乎和市面上信托、债券固收类的收益率差不多。如果要长期稳定的做到15%的正收益回报给客户是有难度的。所以说我们要搞清楚机构投资者和高净值客户投资者他们的诉求是哪个。

  第二个方面,如何提高收益率,或者是说降低我们的回撤度来满足客户的需求。特别是银行资金,未来大量的银行理财子公司的资金,他们的诉求可能更加看重回撤一些。有一些高净值客户可能对收益率看重的偏多一些。那么我们针对这些不同的客户群体,根据客户的需求不一样,我们有针对性的去给他们配置一些相应的策略。总结起来就是两点:第一点就是同样回撤水平上想尽办法提高客户的收益率;第二点,同样收益率前提下,尽可能降低回撤度。

  主持人:好的,非常感谢我们李老师的深入讲解,对于权益互换,在我们的私募产品销售中是否会有一些新的探索?

  李宗平:是的,现在在基金产品里面有一种叫收益互换,我相信大量的投资者可能清楚一些。我提出权益互换,这也是年后我们有那么一个新的一个思路。大概是什么样的一个情况,我给大家举一个简单的例子。2018年6月份的时候,数据显示期货资管的总规模大概是在1639亿左右,但是仅仅200亿规模的一个资金投向期货市场。其中商品期货的持仓仅仅占比是22.77亿元,金融期货的持仓仅仅是10.46亿元。那么我可以测算下来,1600亿的资产规模仅仅是1/8的一个比例投向期货市场。在这200亿的一个期货市场里面,也仅仅只有30亿规模的一个持仓。换句话说也就持仓在15%左右的比例,85%的资金是闲置着的。有一闲置的资金里面有一部分可能是买了货币基金,或者说做了一些类固收。但是不论货币基金、国债,还是其他一些类固收,它们的收益率,就像我前面提到的,这些大量的资金,它的收益率是满足不了客户的需求。不管是客户的一个理财性需求,(收益率5%附近),更别提这85%的资金,满足不了客户的一个投资性需求(收益率9%以上),那么这是一个资金大量闲置着的一个问题。

  同时对我们做CTA也就是做管理期货的私募基金管理人来说,我们在市场上的募集的难度也是非常之大。一方面面临着资金的一个大量闲置,另外另一方面面临着一个募集的一个难度。我后面就想过做一个类似的探索,在风险可控的情况下,如何盘活存量资金?增量资金我们的募集难度比较大,我们如何去盘活存量资金?我们研究过市面上的高夏普和低回撤的CTA产品,它们的平均收益率在2018年是大于信托的固定收益率,也大于国债收益率和货币基金的收益率。其他私募的一些优质的产品,比如跟我们的CTA有一些风格互补(负相关或低相关的)的优秀私募产品,我们的闲置资金是否可以配置一定比例去买这些基金呢?显然是可以的,同样的别家的基金也配置一部分我们的不同风格的产品的话,因为风格的互补,一般正常20%-30%的持仓,提升到50%左右的持仓,在清盘线或者预警线不变的情况下,风险相对增加,但是换来的收益的增幅远远大过潜在的风险增加。

  这样一测算下来的话,就会演变成基金界的强强联合,取得1+1大于2的一个效果并解决了我上面所说的客户满意率提升的问题。同时这样多策略产品的配置也是一个多元化配置,最终的结果不管对客户收益率提升、满意度增加,还是对我们私募基金管理人提升资金周转率,做出更优秀的产品,提升业绩上,都是非常好的帮助。因此我们在这方面做出这么一个探索,但是还是需要积极的去实现。

  主持人:对于上证有些市场观点认为连续上行之后,短线出现冲高回落,或者是调整行情,都是比较大概率的事件,老师是怎样看待的呢?

  李宗平:这个问题的话我基本同意,特别是在科创板正式推出之后,我们大概测算了一下,我估计有万亿的资金要分流。那么另外一个就是在技术面上,3500到3600点左右是有大量的套牢盘资金。所以说预期的话大盘调整是个高概率事件。

  主持人:周期消费以及有基本面支撑的科技股,是否会有一些机会,我们老师是怎样看待的?

  李宗平:低估值的蓝筹股以及业绩较好的一些科技股,这个历来都是在牛市当中机构标配的一个资产。所以说不管是在牛市的前期还是中后期,所以说成长性的龙头股,永远是牛市里面的香饽饽。

  主持人:接下来进入一个非常关键的问题,您如何看待2019年市场不确定性带来的各种挑战?

  李宗平:怎么说这个问题比较纠结。因为昨天我又看了个消息,美国总统特朗普又开始对欧盟进行110亿美元的商品进行征税。这个贸易摩擦难以避免。当然了我们做了积极的应对。虽然今天大家一致看多中国市场,但是市场的不确定性是永恒的。面临国内外的市场政策的不确定性,我觉得随机应变。是金融机构应该具备的能力和必须保持的一个良好的一个策略。

  主持人:我们时间过得也是非常的快,节目最后有没有一些心得或者想法,想分享给我们广大的投资者朋友?

  李宗平:这个问题我准备了很久,大概的话我基本上用八个字概括,首先要专业,第二就是专注,第三个就是要有信仰,最重要的就是对投资市场要有信心。如何解读这八个字的话,我大概补充一下。

  今年是金融供给侧改革的一个元年。我们看一下金融供给侧改革的顶层设计师有哪些?易纲,央行行长,经济学博士;郭树清,中国银保监会法学博士;易会满中国证监会主席,工商管理硕士。

  那么这么一个团队,我希望在未来大概三年左右时间能够完成中国金融体制一个制度性建设,或者说顶层设计做好。我相信这么一个团队,大家应该对他抱有非常非常强的一个一个希望。

  那么如果是上面的一个顶层设计做好过后,我们预估一下未来是一个什么样的一个经济情况。从现在开始按照平均按照5.5%的增速。当然了,我这是非常保守的一个态度。因为去年是6.5%,今年的预测是保持不变,2028年(未来10年):按年5.5%增速预估=90*1.055的10次方=153万亿大约中国十年后的GDP的总量是153万亿人民币,假设这里面剔除汇兑的影响。

  我们看一下A股的点位,当初我在做测算的时候是在3月15日,当天上证A股大概是在2990点,总市值是38.3万亿。那么我们按照巴菲特的一个测算比例,

  就是说市值占GDP的一个合理的区间,一个区间的话大概是在0.7到1.5倍左右,是一个合适的区间。我取的一个下限0.8,2990*【(153万亿*0.8)/38.38】=9535

  那么十年过后我们对应的市值大约是在9535点。

  换句话说,我们只要我们的基础设施、金融框架的基础设施建好,我们的投资市场回归到投资功能,我们的股票市场是中国经济的晴雨表。那么十年建到1万点,真的是非常有可能。

  第二个就是中国对冲基金的管理规模。如果按照美国1/3的一个测算,GDP的1/3的测算,那么十年过后,153万亿元的除上3,大约是50万亿的一个管理规模。对今天而言,中国私募证券特别提到私募证券,私募股权的话大概是8万亿的规模,私募证券这两年几乎没怎么增长,还是维持在2.5万亿的一个体量。那么我们可以测算一下,十年过后,中国是50万亿的一个规模,现在初上2.5万亿的规模,就是说我们这个行业的前景大概有2000%,也就是20倍的一个增长前景。

  回到了前面主持人刚才提到的这个问题,对于私募行业未来发展的一个前景情况,所以说我想又回到我刚才八个字。第一金融是国家发展的一个核心,那么我们要做到专注和专业才行;第二,对中国经济的发展一定要有强有力的信念,这个不仅仅是对我们的国家领导人,这么一个非常优秀的一个团体;再一个就是我们在做基金的时候,一定要有信心,所以说我们只要保持专业专注信念和强有力的信心。我相信我们一定能够在未来十年在金融市场,我们能够见证这么一个非常波澜壮阔的一个大行情。

  主持人:所以说未来还是非常值得期待的。节目最后也是再次感谢李老师的深入讲解,今天的财富观察节目就是这样了,再次感谢李老师,也感谢大家的关注,我们下期再见。

  李宗平:谢谢大家。

(责任编辑:DF064)

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